乙二醇行業(yè)深度報告：合成氣制乙二醇引領(lǐng)國產(chǎn)化進程。乙二醇又名“甘醇”，是一種重要的石油化工基礎(chǔ)有機原料，主要用于生產(chǎn)聚對苯二甲酸乙二酯（PET）、防凍液、不飽和聚酯樹脂（UPR）、潤滑液、增塑劑、炸藥、乙二醇醚等，用途十分廣泛。從全球范圍看，PET約占乙二醇消費量的90%，在我國超過74%的乙二醇用于生產(chǎn)滌綸等聚酯纖維。

下面我們分享乙二醇的具體情況：

1.乙二醇工藝多樣，各有優(yōu)劣

當前乙二醇工業(yè)生產(chǎn)路線大致分為乙烯法和煤基合成氣草酸酯法，其中乙烯法根據(jù)乙烯來源的不同又可以分為石腦油裂解制乙烯、乙烷裂解制乙烯（石油伴生氣、頁巖氣）和MTO制乙烯，而合成氣草酸酯法根據(jù)合成氣來源可分為煤制合成氣、天然氣制合成氣和電石爐尾氣制合成氣。

2.全球乙二醇開工率八成以上，產(chǎn)銷極不均衡

2016年全球乙二醇產(chǎn)能2137萬噸，產(chǎn)量2651萬噸，整體開工率84.8%，近10年全球乙二醇消費增速約4.67%，整體開工率82~88%之間波動。我國、中東是近幾年全球乙二醇產(chǎn)能增長的主要地區(qū)，未來我國和美國將成為乙二醇產(chǎn)能的主要增長地區(qū)。我國占全球乙二醇消費量的50%，產(chǎn)量占比僅24%，中東產(chǎn)量占比30%，而消費占比僅4%，產(chǎn)銷的極不平衡導(dǎo)致全球乙二醇貿(mào)易量占總消費量的比例達到35%，我國和中東分別為.大的進口和出口地區(qū)。

3.我國煤制乙二醇快速擴張，進口依賴度大幅下降

截止目前，我國乙二醇產(chǎn)能1069萬噸，同比增長26.7%，預(yù)計2018年我國乙二醇產(chǎn)量667萬噸，同比增長19.2%，凈進口量993.6萬噸，同比增長13.8%，自給率預(yù)計約40.8%，近10年我國乙二醇自給率提升了14.3pct。預(yù)計2019和2020年我國乙二醇新增產(chǎn)能分別為446和380萬噸，到2020年底我國乙二醇產(chǎn)能將達到1895萬噸，其中合成氣制乙二醇占比約55%；預(yù)計2019年我國乙二醇自給率有望超過50%。

4.不同工藝乙二醇成本差異大，煤炭路線成本居中

不同工藝乙二醇成本差異較大，中東乙烷裂解一體化裝置成本.低，美國次之，傳統(tǒng)石油路線大部分情況下成本.高，我國煤炭路線成本居中。不同乙二醇工藝成本擾動因素不同，乙烯法乙二醇成本主要受乙烯擾動價格，且占比極高，合成氣制乙二醇工藝的成本比較分散，固定成本占比高，可變成本中，煤炭占比近80%，煤價對其成本影響.大。

5.乙二醇下游以聚酯為主，需求增長穩(wěn)定

全球乙二醇約86%用于聚酯，我國更是高達92%，下游聚酯主要包括聚酯纖維和聚酯瓶片，占比分別為80.4%和18.5%，近5年全球聚酯纖維和聚酯瓶片的消費量復(fù)合增速分別為4.98%和4.51%，聚酯的下游與居民消費緊密相關(guān)，與GDP增長同步，增速約為GDP的1.5~2倍。

6.乙二醇期貨的推出有利于提高其市場有效性

經(jīng)過多年籌備，今年12月10日乙二醇期貨上市，目前交割物主要是乙烯法制乙二醇，合成氣制乙二醇目前還不能作為交割物，未來隨著合成氣制乙二醇性能的提升以及下游消費習(xí)慣的改變可能會被列入交割物。

7.風(fēng)險提示

油價維持在低位、合成氣制乙二醇產(chǎn)品質(zhì)量無法達到下游聚酯工廠的要求、全球經(jīng)濟下滑導(dǎo)致乙二醇需求下滑。